桂浩明

在連續數月大跌之后，A股市場在5月第一個交易日出現開門紅，令不少投資者感到振奮。在歷史上，5月有“紅5月”之稱，因為這期間A股上漲的概率比較大。那么，今年5月，A股又會給投資者帶來什么呢？

在4月底的一次重要會議上，高層提出了“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”的目標，并且在相關領域作出了具體的部署。消息傳出后，A股市場旋即出現了較大力度的上漲行情，上證綜指收復了3000點。在五一小長假期間，有關部門也積極落實中央指示，研究具體實施措施。深交所在小長假結束前，就公布了《關于支持實體經濟若干措施的通知》，強調要維護資本市場健康穩定發展。這為股市延續自4月底以來出現的反彈勢頭，并進一步上行提供了相應條件。

今年前幾個月受各種因素影響，A股出現較大幅度下跌，給投資者造成了不小的損失。但是，人們也看到，股市下跌本身是把雙面刃，在給大家帶來市值貶損的同時，也凸顯了股市的投資價值。統計顯示，以4月底A股市場的估值而論，普遍處于歷史低位，其中滬深300指數的估值，大體上比2005年上證綜指在998點的時候還低。顯然，在這個位置絕大多數股票還是很有投資價值的，買入并中長線持有，應該會有不錯的回報。

但是，面對這樣的狀況，為什么有很多投資者顯得較為猶豫，沒有果斷逢低介入呢？這里的一大原因在于，雖然從靜態指標看股票估值的確不高，但如果以動態的視角來看，情況就有所不同。

去年中國經濟增長是前高后低，今年以來下行的壓力也仍然很大，特別是新冠肺炎疫情多點發生以及俄烏沖突不斷升級，對經濟帶來很大沖擊。從先導數據來看，今年二季度的經濟形勢很難樂觀，上市公司一季度的經營狀況，也提示了這一點。因此，投資者還要考慮由于那些黑天鵝、灰犀牛出現而形成的沖擊。

也因為這樣，4月以來股市回調明顯，上證綜指還跌破了3000點。好在，4月底高層開會，針對當前的形勢提出了對策，這對投資者來說是一個鼓舞，讓他們看到了疫情得到控制、經濟企穩回升的希望。而如果在這方面形成穩定的預期，那么就能夠辯證地看待當前的經濟形勢，堅定對長期向好發展趨勢的信心。

無疑，發生在4月底的股市反彈，就是在這種背景下產生的，而只要這方面的信念能夠得到保持，那么A股市場持續走弱的局面也就能夠得到改變。當然，從政策出臺到產生效果，這里需要一個過程，特別是現在面臨的形勢還十分嚴峻，不確定因素仍然比較多，在這種情況下，投資者信心的恢復同樣也需要有個過程，那種認為出幾條政策措施就可以完全改變市場面貌的想法，是不切實際的。

也正是基于這樣的分析，現在可以得出的結論是，5月份的股市，首先會對前一段時間所出現的大幅度下跌進行糾偏，在市場重塑信心的過程中，這是一種必然的現象。但與此同時也需要看到，因為諸多因素的影響，二季度實體經濟可能不會太理想，會有相當部分的上市公司出現業績滑坡，甚至是巨額虧損。因此就個股而言，相應的風險還是相當大的。在這種風險沒有得到充分而有效釋放的情況下，股市也就很難走出大力度的上漲行情。

因此，在5月份大盤很可能的行情是帶有修復性的特征，即對前期的過度下跌予以矯正，同時根據穩增長的政策導向，展開一定力度的結構性行情，并且也讓一些在動態上估值仍然偏高的股票實現價格回歸。而所有這些，都是為以后的上漲行情打基礎。在這個意義上，股市5月份實現開門紅是個好兆頭，但這并不意味著在5月份股市會大幅度上漲，投資者在操作上還是需要謹慎。

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