新股破發(fā)頻現(xiàn)辯證看

近期，接二連三的新股破發(fā)牽動(dòng)著投資者的神經(jīng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有超過(guò)一半的新股出現(xiàn)破發(fā)，上市首日跌破發(fā)行價(jià)20%、30%的個(gè)股頻頻出現(xiàn)。投資者連呼“中簽如中槍”，個(gè)別新股成為“燙手山芋”，出現(xiàn)高達(dá)三分之一中簽者棄購(gòu)的現(xiàn)象。

新股破發(fā)為何頻繁出現(xiàn)？主要有兩方面原因。

一是市場(chǎng)行情的影響。今年以來(lái)，受地緣政治沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、新冠肺炎疫情多點(diǎn)散發(fā)等影響，A股市場(chǎng)調(diào)整有所加大，市場(chǎng)情緒稍顯低迷，新股表現(xiàn)也受到波及。

二是與新股“三高”發(fā)行有關(guān)。多只新股高價(jià)、高市盈率、高募資額發(fā)行，上市后面臨估值回歸。其中不少高價(jià)發(fā)行的股票，企業(yè)業(yè)績(jī)卻在虧損，面對(duì)脫離基本面的發(fā)行定價(jià)，投資者選擇了“用腳投票”。

新股破發(fā)是市場(chǎng)化價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能逐漸發(fā)揮作用的體現(xiàn)。過(guò)去一段時(shí)間，A股市場(chǎng)頻現(xiàn)低發(fā)行價(jià)、低市盈率和低募資額的“三低”新股，機(jī)構(gòu)“集中報(bào)價(jià)”“抱團(tuán)壓價(jià)”等現(xiàn)象突出。為使新股發(fā)行定價(jià)更加合理，去年9月詢(xún)價(jià)新規(guī)實(shí)施，強(qiáng)化了新股市場(chǎng)化定價(jià)，讓報(bào)價(jià)博弈加強(qiáng)、難度加大、中間套利空間減少，打破了“新股不敗”神話(huà)，促進(jìn)新股收益回歸理性。換言之，出現(xiàn)一定比例的新股破發(fā)，是A股邁向成熟市場(chǎng)的必經(jīng)之路。

不過(guò)，近段時(shí)間屢屢出現(xiàn)新股破發(fā)，背后也有需要關(guān)注和反思的問(wèn)題。畢竟，新股破發(fā)特別是大幅破發(fā)，給投資者帶來(lái)的損失是實(shí)實(shí)在在的。“三高”發(fā)行導(dǎo)致的頻繁破發(fā)、大比例棄購(gòu)，也有損資本市場(chǎng)為企業(yè)提供直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。

部分詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力恐怕要打個(gè)問(wèn)號(hào)。新股“三高”發(fā)行頻現(xiàn)，與部分詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)高價(jià)密切相關(guān)。為獲取更高比例的承銷(xiāo)及保薦費(fèi)用，在企業(yè)IPO過(guò)程中，部分詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)傾向于往高定價(jià)，客觀上推動(dòng)新股發(fā)行價(jià)格水漲船高，增加了新股破發(fā)幾率。

注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化，如何把新股價(jià)格定得更合理，考驗(yàn)著詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的研究能力和專(zhuān)業(yè)能力，也是未來(lái)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)需轉(zhuǎn)換以往重博弈、輕研究的行為路徑，切實(shí)提高自身研投能力，平衡好企業(yè)和投資者的利益訴求，結(jié)合公司基本面客觀理性報(bào)價(jià)，提升股票適銷(xiāo)性，增強(qiáng)自身市場(chǎng)影響力。

詢(xún)價(jià)新規(guī)實(shí)施后，“三高”發(fā)行頻現(xiàn)，側(cè)面反映出詢(xún)價(jià)機(jī)制還存在一定短板，有必要進(jìn)一步完善。例如，可以考慮將高價(jià)剔除比例從目前的“不超過(guò)3%、不低于1%”適度上調(diào)，從而促進(jìn)詢(xún)價(jià)博弈更加均衡，為新股定出更合適的價(jià)格。

此外，上市公司也需對(duì)脫離了基本面的高發(fā)行定價(jià)提高警惕。出現(xiàn)大幅度破發(fā)、大規(guī)模棄購(gòu)，對(duì)上市公司的聲譽(yù)無(wú)疑有害無(wú)益，有的公司甚至因此導(dǎo)致募資不足。上市公司不能一味追求高溢價(jià)發(fā)行，而應(yīng)腳踏實(shí)地謀上市，一心一意求發(fā)展。只有自身價(jià)值切實(shí)提升，企業(yè)市值增長(zhǎng)才會(huì)水到渠成，內(nèi)在價(jià)值才能得到更合理體現(xiàn)。

無(wú)論如何，未來(lái)隨著注冊(cè)制的全面推進(jìn)，新股破發(fā)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，“新股不敗”的神話(huà)已是過(guò)去時(shí)，“打新”也成為一種風(fēng)險(xiǎn)投資。投資者需轉(zhuǎn)變“蒙眼躺贏”的思維定式，在新股選擇上，從“逢新必打”轉(zhuǎn)向優(yōu)選個(gè)股，更加關(guān)注企業(yè)基本面。 (本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：李華林)

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