柔宇科技上市一事終于有了確鑿的消息。1月3日，據上交所公布的信息，該公司科創板IPO已獲受理，擬募資144.34億元。然而，想要通過IPO上市，柔宇科技仍具備一些不利條件，比如近三年一直虧損、大股東決策權過大等。在業內人士看來，柔宇的核心技術優勢確實客觀存在，在應用場景上也有很大想象空間，但何時能引爆市場還未可知，前景難測。

受理

柔宇科技上市一事，其實早在去年年初就傳出了消息，到如今IPO獲受理，剛好有一年時間。

據當時的報道，柔宇科技最早選擇在美國上市，并秘密申請了在美國IPO，擬籌資約10億美元。去年6月，柔宇科技發生多項工商變更，名稱由“深圳市柔宇科技有限公司”變更為“深圳市柔宇科技股份有限公司”，市場主體從“有限責任公司(中外合資)”變更為“股份有限公司(臺港澳與外國投資者合資，未上市);此外，公司注冊資本由5279.3444萬元增加到3.6億元，投資總額由1.2億元增加到3.6億元，增幅200%。

不過，去年7月又傳出消息，柔宇科技擱置了赴美上市的計劃，考慮在中國進行IPO。至于原因，柔宇科技方面從未公開回應過。

不少人知道柔宇科技這家公司，都是通過2018年該公司發布的“全球首款可折疊柔性手機”。柔宇科技的招股材料顯示，其主營業務為柔性電子產品的研發、生產和銷售，并為客戶提供柔性電子解決方案，主要應用于智能移動終端、智能交通、文娛傳媒、智能家居、運動時尚和辦公教育等行業。

根據柔宇科技官網的介紹，該公司的核心技術產品主要是柔性顯示屏和柔性傳感器，柔性應用產品有面向B端的，也有面向C端的，除了可折疊手機，還有柔記智能手寫本、柔宇智能會議顯示終端、電子書、車內安全智能屏、曲面電梯中控等。

風險

雖然當下已經獲得受理，柔宇科技IPO能否通過還是未知數，這點從柔宇科技的招股材料中可以看出，目前主要存在資金短缺和股東權力不均等問題。

據招股材料，在2012年成立時，柔宇科技的注冊資本僅為10萬元，從2017年到2019年，柔宇科技就增資7次，增資過程中不斷引入新股東。但即便如此，該公司的資金流仍不充足。

2017年-2019年期間，柔宇科技經營活動現金流量分別為-3.58億元、-6.12億元和-8.1億元;2020年上半年的應收賬款賬面價值占當期營收的比例高達84.09%，2017年-2019年應收賬款賬面價值占當期營收比例也在38%-46%之間。

業績也不樂觀。2017-2019年以及2020年1-6月，柔宇科技實現歸屬凈利潤分別約為-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元和-9.61億元，對應實現扣非后歸屬凈利潤分別約為-3.59億元、-7.86億元、-9.86億元和-7.44億元。該公司表示，公司持續虧損的主要原因是產品仍在市場拓展階段、銷售規模較小且新產品的研發需要投入大量資金。

此外，柔宇科技創始人、現任董事長兼總經理劉自鴻對公司的決策權過大，雖然他現在在柔宇科技的持股比例為38.61%，但由于特別表決權的存在，劉自鴻實際上對柔宇科技持有71.56%的表決權。2020年7月，柔宇科技設置特別表決權，A類股持有人每股可投4票，而B類股份持有人每股可投1票，劉自鴻持有的股份是公司全部已發行的A類股。

在產業觀察人士許意強看來，柔宇科技急于上市的目的，就是借助資本市場的力量，通過融資為企業在柔性屏產業和市場的發展助力。但以其當下的財務情況卻要在資本市場募資140多億元，且劉自鴻擁有公司超過7成表決權的情況來看，一旦上市，其它中小股民需要面對很多風險和問題。

對于柔宇科技擬募資140多億元的理由，北京商報記者采訪了該公司相關負責人，截至發稿，對方未給出回復。

“柔宇推動上市進程，既有資金上的需求，畢竟一直處于虧損狀態，前期投資者也需要盡快有所回報;也有通過上市進一步提升品牌影響力的考慮，上市公司的身份會有助于其拓展B端和C端客戶。”產經觀察家丁少將說。

前景

從技術層面來看，柔宇科技所生產的柔性屏采用的是超低溫非硅制程集成技術(ULT-NSSP)，不同于用傳統“剛性”或者固定曲面柔性屏的低溫多晶硅(LTPS)技術來生產制造全柔性屏，超低溫非硅制程集成技術由于采用不同材料體系和不同制程工藝，整體生產流程簡化，設備投資成本降低，良率提高，產品彎折可靠性強，同時，更低溫的工藝環境讓材料選擇更加廣泛、可控性高。

由于市場空間和產能所限，柔宇科技的銷售規模一直較小，但在過去三年中增速較快。招股書顯示，2017年-2019年期間，柔宇科技實現的營收分別為6472.67萬元、1.09億元和2.27億元，這三年的營收復合增長率為87.26%。柔宇科技在研發方面投入很高。2017年-2020年6月30日之間，柔宇科技的研發支出合計達18.17億元，是該3年半間營收總數的3.5倍。

“柔宇科技雖然在柔性屏上擁有一定的技術優勢和先發優勢，但獨木不成林，對于柔宇來說，其堅持的柔性屏等技術和產品的應用前景到底有多少，商業和消費贖又將于何時引爆，目前無法預測。最起碼，柔宇科技這幾年交出的成績單，沒有太大說服力。”許意強說。

而在丁少將看來，在AIoT時代，顯示無處不在，柔性顯示也具有很廣闊的應用前景，柔宇身處在這個賽道，應該說占位不錯，但其產品技術、產線規模、商用經驗與行業頭部競爭者相比還有較大差距，目前整體來看仍處于戰略投入期，未來發展不確定因素仍較多。

“從行業地位來說，柔宇和京東方、TCL華星甚至維信諾這樣的企業相比，還有較大差距。從規模來看，中國面板產業已經躋身全球第一，柔性顯示領域，中國也有很多企業在做深度布局，比如京東方、TCL華星、天馬、維信諾等，京東方甚至已經打進了蘋果、華為的供應鏈。柔宇柔性顯示技術的差異化能力究竟如何，目前在行業內還沒有得到公認，而由于缺乏大型客戶的支持，柔宇的產線規模、量產能力、良率水平等都需要進一步驗證。當然，通過發布自有品牌的折疊屏手機等終端產品，以及逐步對接包括中興在內的大客戶，柔宇上市后能否有進一步突破發展還是值得觀察與期待的。”丁少將說。

關鍵詞： 募資144 34億 柔宇科技