柔宇科技上市一事終于有了確鑿的消息。1月3日，據(jù)上交所公布的信息，該公司科創(chuàng)板IPO已獲受理，擬募資144.34億元。然而，想要通過(guò)IPO上市，柔宇科技仍具備一些不利條件，比如近三年一直虧損、大股東決策權(quán)過(guò)大等。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，柔宇的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)確實(shí)客觀存在，在應(yīng)用場(chǎng)景上也有很大想象空間，但何時(shí)能引爆市場(chǎng)還未可知，前景難測(cè)。

受理

柔宇科技上市一事，其實(shí)早在去年年初就傳出了消息，到如今IPO獲受理，剛好有一年時(shí)間。

據(jù)當(dāng)時(shí)的報(bào)道，柔宇科技最早選擇在美國(guó)上市，并秘密申請(qǐng)了在美國(guó)IPO，擬籌資約10億美元。去年6月，柔宇科技發(fā)生多項(xiàng)工商變更，名稱由“深圳市柔宇科技有限公司”變更為“深圳市柔宇科技股份有限公司”，市場(chǎng)主體從“有限責(zé)任公司(中外合資)”變更為“股份有限公司(臺(tái)港澳與外國(guó)投資者合資，未上市);此外，公司注冊(cè)資本由5279.3444萬(wàn)元增加到3.6億元，投資總額由1.2億元增加到3.6億元，增幅200%。

不過(guò)，去年7月又傳出消息，柔宇科技擱置了赴美上市的計(jì)劃，考慮在中國(guó)進(jìn)行IPO。至于原因，柔宇科技方面從未公開回應(yīng)過(guò)。

不少人知道柔宇科技這家公司，都是通過(guò)2018年該公司發(fā)布的“全球首款可折疊柔性手機(jī)”。柔宇科技的招股材料顯示，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為柔性電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為客戶提供柔性電子解決方案，主要應(yīng)用于智能移動(dòng)終端、智能交通、文娛傳媒、智能家居、運(yùn)動(dòng)時(shí)尚和辦公教育等行業(yè)。

根據(jù)柔宇科技官網(wǎng)的介紹，該公司的核心技術(shù)產(chǎn)品主要是柔性顯示屏和柔性傳感器，柔性應(yīng)用產(chǎn)品有面向B端的，也有面向C端的，除了可折疊手機(jī)，還有柔記智能手寫本、柔宇智能會(huì)議顯示終端、電子書、車內(nèi)安全智能屏、曲面電梯中控等。

風(fēng)險(xiǎn)

雖然當(dāng)下已經(jīng)獲得受理，柔宇科技IPO能否通過(guò)還是未知數(shù)，這點(diǎn)從柔宇科技的招股材料中可以看出，目前主要存在資金短缺和股東權(quán)力不均等問題。

據(jù)招股材料，在2012年成立時(shí)，柔宇科技的注冊(cè)資本僅為10萬(wàn)元，從2017年到2019年，柔宇科技就增資7次，增資過(guò)程中不斷引入新股東。但即便如此，該公司的資金流仍不充足。

2017年-2019年期間，柔宇科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量分別為-3.58億元、-6.12億元和-8.1億元;2020年上半年的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占當(dāng)期營(yíng)收的比例高達(dá)84.09%，2017年-2019年應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占當(dāng)期營(yíng)收比例也在38%-46%之間。

業(yè)績(jī)也不樂觀。2017-2019年以及2020年1-6月，柔宇科技實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元和-9.61億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)分別約為-3.59億元、-7.86億元、-9.86億元和-7.44億元。該公司表示，公司持續(xù)虧損的主要原因是產(chǎn)品仍在市場(chǎng)拓展階段、銷售規(guī)模較小且新產(chǎn)品的研發(fā)需要投入大量資金。

此外，柔宇科技創(chuàng)始人、現(xiàn)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理劉自鴻對(duì)公司的決策權(quán)過(guò)大，雖然他現(xiàn)在在柔宇科技的持股比例為38.61%，但由于特別表決權(quán)的存在，劉自鴻實(shí)際上對(duì)柔宇科技持有71.56%的表決權(quán)。2020年7月，柔宇科技設(shè)置特別表決權(quán)，A類股持有人每股可投4票，而B類股份持有人每股可投1票，劉自鴻持有的股份是公司全部已發(fā)行的A類股。

在產(chǎn)業(yè)觀察人士許意強(qiáng)看來(lái)，柔宇科技急于上市的目的，就是借助資本市場(chǎng)的力量，通過(guò)融資為企業(yè)在柔性屏產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的發(fā)展助力。但以其當(dāng)下的財(cái)務(wù)情況卻要在資本市場(chǎng)募資140多億元，且劉自鴻擁有公司超過(guò)7成表決權(quán)的情況來(lái)看，一旦上市，其它中小股民需要面對(duì)很多風(fēng)險(xiǎn)和問題。

對(duì)于柔宇科技擬募資140多億元的理由，北京商報(bào)記者采訪了該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿，對(duì)方未給出回復(fù)。

“柔宇推動(dòng)上市進(jìn)程，既有資金上的需求，畢竟一直處于虧損狀態(tài)，前期投資者也需要盡快有所回報(bào);也有通過(guò)上市進(jìn)一步提升品牌影響力的考慮，上市公司的身份會(huì)有助于其拓展B端和C端客戶。”產(chǎn)經(jīng)觀察家丁少將說(shuō)。

前景

從技術(shù)層面來(lái)看，柔宇科技所生產(chǎn)的柔性屏采用的是超低溫非硅制程集成技術(shù)(ULT-NSSP)，不同于用傳統(tǒng)“剛性”或者固定曲面柔性屏的低溫多晶硅(LTPS)技術(shù)來(lái)生產(chǎn)制造全柔性屏，超低溫非硅制程集成技術(shù)由于采用不同材料體系和不同制程工藝，整體生產(chǎn)流程簡(jiǎn)化，設(shè)備投資成本降低，良率提高，產(chǎn)品彎折可靠性強(qiáng)，同時(shí)，更低溫的工藝環(huán)境讓材料選擇更加廣泛、可控性高。

由于市場(chǎng)空間和產(chǎn)能所限，柔宇科技的銷售規(guī)模一直較小，但在過(guò)去三年中增速較快。招股書顯示，2017年-2019年期間，柔宇科技實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別為6472.67萬(wàn)元、1.09億元和2.27億元，這三年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為87.26%。柔宇科技在研發(fā)方面投入很高。2017年-2020年6月30日之間，柔宇科技的研發(fā)支出合計(jì)達(dá)18.17億元，是該3年半間營(yíng)收總數(shù)的3.5倍。

“柔宇科技雖然在柔性屏上擁有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但獨(dú)木不成林，對(duì)于柔宇來(lái)說(shuō)，其堅(jiān)持的柔性屏等技術(shù)和產(chǎn)品的應(yīng)用前景到底有多少，商業(yè)和消費(fèi)贖又將于何時(shí)引爆，目前無(wú)法預(yù)測(cè)。最起碼，柔宇科技這幾年交出的成績(jī)單，沒有太大說(shuō)服力。”許意強(qiáng)說(shuō)。

而在丁少將看來(lái)，在AIoT時(shí)代，顯示無(wú)處不在，柔性顯示也具有很廣闊的應(yīng)用前景，柔宇身處在這個(gè)賽道，應(yīng)該說(shuō)占位不錯(cuò)，但其產(chǎn)品技術(shù)、產(chǎn)線規(guī)模、商用經(jīng)驗(yàn)與行業(yè)頭部競(jìng)爭(zhēng)者相比還有較大差距，目前整體來(lái)看仍處于戰(zhàn)略投入期，未來(lái)發(fā)展不確定因素仍較多。

“從行業(yè)地位來(lái)說(shuō)，柔宇和京東方、TCL華星甚至維信諾這樣的企業(yè)相比，還有較大差距。從規(guī)模來(lái)看，中國(guó)面板產(chǎn)業(yè)已經(jīng)躋身全球第一，柔性顯示領(lǐng)域，中國(guó)也有很多企業(yè)在做深度布局，比如京東方、TCL華星、天馬、維信諾等，京東方甚至已經(jīng)打進(jìn)了蘋果、華為的供應(yīng)鏈。柔宇柔性顯示技術(shù)的差異化能力究竟如何，目前在行業(yè)內(nèi)還沒有得到公認(rèn)，而由于缺乏大型客戶的支持，柔宇的產(chǎn)線規(guī)模、量產(chǎn)能力、良率水平等都需要進(jìn)一步驗(yàn)證。當(dāng)然，通過(guò)發(fā)布自有品牌的折疊屏手機(jī)等終端產(chǎn)品，以及逐步對(duì)接包括中興在內(nèi)的大客戶，柔宇上市后能否有進(jìn)一步突破發(fā)展還是值得觀察與期待的。”丁少將說(shuō)。

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